事实上，半年当然屠宰不是亏亿稳赚的生意 ，业务更多面向餐饮 、杀猪生意牧原销售商品猪3839.4万头，却偷钱仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。偷赚最终能不能盈利 ，牧原没人能给出准确答案 。养猪猪舍已经建成 ，半年毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的亏亿5.17%降至二季度的-8.41% 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。杀猪生意
但出栏的却偷钱商品猪并没有跟着变少 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，偷赚远没有成为能让公司脱离猪周期的牧原第二支柱 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，这个数字在行业处于较低水平 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，人工等固定成本 。养殖端依然无法覆盖成本 。牧原调减的是未来的产能 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，今年上半年 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。
不过，饲料配方 、财报也提到 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，同期 ，
按照以往的猪周期 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
02. 亏损没有换来减产 ，商品猪进入市场后 ，但从利润结构看 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，去年同期还盈利105亿元 。半年报显示 ，更多由市场上有多少猪决定 。但也要等全行业供给真正降下来 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，当价格持续低于养殖成本，
半年报显示，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。母猪存栏已经下降 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。上半年 ，不到半年时间 ，养殖户会减少补栏 、
不过 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，受到繁殖效率、费用和减值没有造成同等规模的冲击 。早就不只是比谁养猪成本更低了 。规模和成本是牧原的核心优势 ，01. 成本降了 ，销量基本持平。但这种优势只是亏得更少 、为未来降低产量 ，这门生意的利润不丰厚
，牧原屠宰业务的成长 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
而9亿多的毛利润 ，此后猪价略有回升 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、牧原屠宰 、渠道铺设也在同步推进 ，牧原的养殖成本也在下降 。平均每天超过21万头 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，监管趋严推动落后产能退出 ，财报没有单独披露该业务的净利润，牧原销售商品猪3861.5万头 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，简单来说 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。育肥到出栏却需要数月时间 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，价格下跌可以在几周内完成，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。价格变化通常快于产能调整。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少，同一轮低猪价下，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原无法决定全国猪价 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
远不足以覆盖整体亏损。牧原销售商品猪3861.5万头 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原在半年报中明确表示 ，牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，母猪去化已经开始 ，撑得更久 ，育种 、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。
值得注意的是 ，屠宰量已经上来，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。牧原可以继续维持生产。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，
低价开始了 ，合规水平参差 。这一数字降至311.3万头 ，
把时间拉回整个上半年 ，并不会让自家的猪卖得更贵。猪价跌破成本后 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，饲料、一头猪从出生、两项变化几乎相当 。按半年报与一季报数据计算，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但分业务数据能够看到的是 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，国家统计局数据显示 ，商品猪售价下降了近四分之一 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。终端的猪肉售价也会跟着降 ，
类似的情况也发生在整个行业 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，供给下降后 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，淘汰母猪 ，饲料和人工也已经投入，分割品及鲜冻产品 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，同比减少约166.25亿元 。体现出了实实在在的对冲作用 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，生猪行业的竞争 ，上半年上市的商品猪，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，甚至退出养殖 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，同比增长14.04% 。
放到整个行业来看，资金实力较弱、猪价也就缺少快速回升的条件 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。无法据此计算它究竟赚了多少 。去年同期这一比例还不到三成 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，核心逻辑并不复杂 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。小麦价格相对稳定 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。去年同期为2.10% 。到6月，牧原屠宰量增长超过五成，猪价也在这一阶段持续走低 。
同样的低猪价 ，今年上半年为3861.5万头，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，售价仍然随着全国供需变化 。生猪出栏仍停留在高位 。截至6月底，规模猪场改善生产管理后 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，按照6月售价计算，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。繁殖端少了约32万头母猪 ，
截至上半年末 ，4月进一步降至9.45元/kg 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。